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工商時報【李鎮宇】

川普確定出任美國第45任總統，對全世界不同的金融市場，激起了不同的漣漪。美國公債殖利率從1.85％飆到11月底的2.4％，標普500指數到11月底上漲2.76％，MSCI新興市場指數則重挫4.43％，日圓則貶值了9％。這樣的效應，到底是一時的激情？還是川普經濟學即將登場，產生的永久性反應？這對全球投資人都是一個重要的課題。

事實上，我們認為川普的出現是歷史的必然。除了反智主義與反全球化下的衝擊之外，全球貨幣市場已經走到了盡頭，但是全球景氣復甦動能卻依然疲弱。川普與川普經濟學的崛起，象徵了財政政策重返經濟政策核心。而川普正是順應這情勢下當選的。然而好康推薦也因為逢迎反智反全球化主義，川普的競選政策多元而矛盾，辨識川普政策執行的順序，也將決定未來幾年投資的順序。

川普的經濟政策，事實上是融合了共和黨雷根經濟學的減稅精神，與民主黨羅斯福新政（New Deal）而成的混合式經濟政策，本身訂房網推薦十送一也充滿了自相矛盾之處。也因此，研判前兩年，川普的施政重點將著重在減稅，放鬆金融管制（Dodd-Frank法案），與廢除歐巴馬健保為主。

因為這三大施政方向也和共和黨主流思維契合，推動起來相對容易。這也點出了未來兩年的兩大投資重點：美國內需與美國金融業。首先，減稅提高個人的恆常所得，恆常所得提高，必然會提高總消費量，這對於消費類股是利多。

此外川普也打算將美國公司所得稅將由35％降至15％，並將企業海外盈餘匯回國內課一次性10％。根據2004年的類似的美國國內投資法案（HIA），對於匯回國內的海外收入，一次性徵收5.25％的稅率（而不是35％的聯邦法定稅率），美國2005年匯回的海外收入直接飆升270％，從920億美元跳升至3,000億美元。

這樣相關的資金之前後回流美國股市，收購庫藏股。因此預期調降美國匯回國內的企業盈餘稅，將再度投入股市，為美股再創一番榮景。而鬆綁金融管制，加上美國利率曲線的變陡，對美國金融股更是一大利好。此外，預期川普執政將扭轉通縮情勢，通膨有機會再度降臨。要避免利率走揚對於債券不利的大部位債券投資人來說，建立基本的美國金融股部位更是一個好的避險法。

此外，選前便與川普稱兄道弟的俄羅斯，恐怕是川普上來最直接的受益者。俄羅斯去年與今年因為油價不振，加上經濟制裁的影響，已經連續兩年經濟成長負數，基期相對較低。而川普上來之後，極有可能在明年第一季變會解禁經濟制裁，這對俄羅斯是一大利多。而石油輸出國組織（OPEC）達成油價減產的協議，又是另外一大助益。我們預期俄羅斯將成為2017年全球金融市場的最大黑馬。而之前受到希拉蕊威脅要調降藥價的生技健護，向來也與共和黨較親近，過去被壓抑的股價，也有機會獲得平反。

然而川普上台，對台灣的影響就稍微複雜。首先，川普偏好傳統能源，更甚新能源，這對於新能源自然是壓抑，但鼓勵開採傳統燃油，也將提升對石油的供給量。因此，對於明年的油價，我們認為形成趨勢的機率不高。可能會在每桶40～60美元的大區間中上下擺動。

因此，對於台灣塑膠類股的影響，會明顯的與今年不同。今年台灣塑化類股是上游獲益油價大漲，明年恐怕下游塑化類股方是首選。此外受惠於美國公債殖利率彈升，引發利率彈升的風險，預期明年台灣將有許多公司會提前進行再融資，這對於以法金為營運主體的銀行會相對有利，也是明年可以著眼投資的重點。

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